Версия для печати 965 Материалы по теме
Дорога в никуда
рейтинг
Неопределенные перспективы роста экономики — ключевой риск кредитоспособности России, говорится в сообщении S&P, посвященном присвоению рейтинга ВВВ новому выпуску российских еврооблигаций. Рейтинг бумаг соответствует рейтингу страны по обязательствам в иностранной валюте ВВВ/cтабильный и может быть понижен, если власти не «ужесточат контроль за расходами в течение следующего бюджетного цикла», предупреждает S&P.

Неэффективные расходы нужно сокращать, объясняет аналитик S&P Фрэнк Гилл, нехватка же капитальных — тормозит экономический рост, что, в свою очередь, сказывается на доходах бюджета и ведет к наращиванию займов. Сталкиваясь с необходимостью экономить, правительства всегда оказываются перед выбором — снижать текущие (в том числе социальные) расходы или капитальные инвестиции, говорит Гилл: «В долгосрочном плане наибольший ущерб экономике приносит сокращение инвестрасходов».

В то же время S&P ожидает, что бюджетные и финансовые показатели России в ближайшие четыре года будут улучшаться; уже в 2010 г. дефицит бюджета будет ниже 6% ВВП (в действующем законе о бюджете — 6,8%). Fitch, также присвоившее рейтинг ВВВ новым евробондам, более оптимистично и ждет дефицита в 3,8% ВВП. Очевидно, что в таком случае займы правительству не нужны, но оно поступило разумно, предпочтя взять в долг и сохранить часть резервного фонда на случай снижения нефтяных цен, говорится в сообщении агентства.

Каждый процент роста экономики приносит бюджету 150 млрд руб. при неизменной цене нефти, рассчитала Наталия Орлова из Альфа-банка; при текущей цене нефти для бездефицитного бюджета рост экономики должен превысить 7%. Повышенные социальные обязательства и рост налоговой нагрузки из-за увеличения страховых взносов могут негативно сказаться на росте экономики, так как спровоцируют компании сокращать персонал и переходить на серые зарплаты, не исключает Орлова. По расчетам Всемирного банка, дальнейшее наращивание расходов за счет нефтегазовых доходов (за восемь лет их доля в консолидированном бюджете утроилась до 30%) может привести к тому, что через 30 лет чистый долг правительства достигнет 80% ВВП.

Соцрасходы бюджета выросли примерно с 5% ВВП в 2008 г. до почти 12% в 2010 г. Доля бюджетных средств в капинвестициях за три квартала 2009 г. сократилась до 2,4% ВВП против 3,4% в 2008 г. Инвестрасходы 2010 г. снижены еще на 200 млрд руб. (около 0,5% ВВП) относительно и так нещедрого 2009 г., говорит Юлия Цепляева из BNP Paribas: «Но это в бюджете, который принят, а не в том, который будет исполнен». По ее мнению, допдоходы бюджета будут направлены на инвестиции. Замминистра финансов Татьяна Нестеренко не исключает возможности правки бюджета в случае необходимости внеплановых расходов, но пока все допдоходы решено направлять на покрытие дефицита Пенсионного фонда, объем дефицита бюджета (2,9 трлн руб.) Минфин менять не будет.

Рост госрасходов, как правило, ведет к ухудшению динамики экономики, заметил Евгений Гавриленков из «Тройки диалог»: чем выше расходы, тем медленнее экономический рост. России не нужны внешние займы и многократное превышение спроса на российские евробонды это только подтвердило, продолжает Гавриленков: «Тому, у кого много денег, все хотят дать в долг». У правительства же возникло ощущение, что размещение бондов — дешево и успешно и это может увеличить аппетиты к наращиванию госрасходов, беспокоится Гавриленков. При этом качество институтов и эффективность расходов пока остались неизменными, согласен он с S&P: «Я обеими руками за то, чтобы деньги шли на инфраструктуру, но они должны доходить по назначению и в тех объемах, в которых выделены. Пока же все ФЦП продолжаются, денег на них надо все больше, а по индексу коррупции Россия опускается все ниже». Наращивание госрасходов лишь ведет к росту зависимости бюджета от нефти или займов и создает условия для очередного шока через несколько лет, говорит Гавриленков: «Балансировать бюджет при $100 за баррель — это дорога в никуда».

S&P сделал правильный анализ российских проблем, согласна Цепляева, и восстановление экономики России действительно «идет не бурно», но говорить о снижении рейтинга России «просто неприлично». «Рейтинг отражает положение стран относительно друг друга, и тут агентствам похвастаться нечем: рейтинги Греции по-прежнему в зоне А. Быть более критичными в отношении одних стран и закрывать глаза на проблемы других — это даже не двойные, а какие-то тройные стандарты», — возмущена Цепляева.

Источник: "Ведомости"
Поделиться