Особенности отечественных ESG-рейтингов

Полноценная ESG-трансформация компании или региона требует системных и глубинных компетенций, для чего необходима специализированная научно-экспертная поддержка, в том числе и более детальное понимание различных подходов к рейтингованию. Сегодня мы проанализируем деятельность современных отечественных рейтинговых ESG-агентств и выявим характерные особенности оценки компаний с позиции социально ответственного инвестирования.

Вадим Олегович ПЕТРОВ, сопредседатель — статс-секретарь Экологической палаты России, член Ученого совета ФГБУ ВНИИ «Экология» Минприроды России, советник директора ФГБУ «ГОИН» Росгидромета

Иван Валентинович СТАРИКОВ, профессор Института экономики РАН, научный руководитель Комитета по зеленой экономике и адаптации к климатическим изменениям ВЭБ.РФ, к. э. н.

Моисей Александрович ФУРЩИК, управляющий партнер компании «Финансовый и организационный консалтинг», глава Экспертного совета Комитета РСПП по промышленной политике, к. э. н.

В последние годы Россия, придерживаясь мировых тенденций, уделяет все больше внимания теме устойчивого развития, включая внедрение принципов ESG. Это связано как с проблематикой климатических изменений, так и с постепенным поворотом глобальных финансовых рынков в сторону так называемого ответственного инвестирования. То есть многие зарубежные инвесторы вкладывают свои средства с опорой не только на перспективный финансовый результат, но и с учетом влияния деятельности компании на окружающую среду — экологию, общественность. В России подобные тенденции также становятся все более ощутимыми.

Для формализированной оценки степени соответствия той или иной компании принципам ESG в мире существует целый ряд специализированных рейтингов (подробнее в статье «Международные рейтинги ESG: понятие, особенности», опубликованной в журнале «Бюджет» № 1, 2022). Они базируются на критериях, направленных на проверку деятельности компаний по трем направлениям: экология, социальная направленность и корпоративное управление. Более того, уже существуют биржевые инвестиционные фонды (ETF), отдельные ESG-портфели, ориентированные на такие рейтинги.

Помимо зарубежных ESG-рейтингов, имеются и несколько отечественных. О них-то мы сегодня и поговорим. Преимуществом российских рейтингов является не только стоимость участия, но и большее представительство в них российских компаний. То есть у бизнеса появляется возможность сравнить себя со значительным числом относительно близких предприятий. Кроме того, авторы отечественных ESG-рейтингов стараются максимально учесть именно те факторы, которые наиболее значимы в российских условиях.

Таким образом, участие в отечественных рейтингах помогает нашим компаниям оценить свои позиции по ESG-тематике, определить направления для последующих улучшений и подготовиться к глобальным вызовам. Инвесторам такие рейтинги позволяют осуществить осознанный выбор тех российских эмитентов, которые в достаточной мере соответствуют принципам ответственного ведения бизнеса.

Официально действующие на отечественном рынке рейтинговые агентства и аудиторские организации поименованы в перечне верификаторов от ВЭБ.РФ. В него входят специально отобранные организации (относящиеся к различным видам деятельности), имеющие право на верификацию части финансовых инструментов хозяйствующих субъектов, связанных с принципами устойчивого развития. Всего отобрано четыре рейтинговых агентства — АКРА, НРА, НКР, «Эксперт РА» и одна аудиторская компания — ФБК (однако в контексте статьи мы проанализируем лишь некоторые рейтинговые агентства). Основная деятельность включенных в данный список организаций связана с проведением независимой оценки финансовых инструментов устойчивого развития и последующего включения оцененных инструментов в специально отведенный сегмент ПАО «Московская биржа». Компании-верификаторы действуют в отношении данных инструментов на основе постановления Правительства РФ № 1587 от 21 сентября 2021 года, в рамках которого на каждого из них транслируются определенные равные требования в области независимой оценки финансовых инструментов.

Сегодня мы проанализируем ESG-рейтинги, одобренные государственной корпорацией «ВЭБ.РФ». Она определена Правительством РФ методологическим центром по финансовым инструментам устойчивого развития^[1]. Данные рейтинги составляют следующие агентства:

1) кредитное рейтинговое агентство «Эксперт РА»;

2) Национальное Рейтинговое Агентство (НРА);

3) Аналитическое кредитное рейтинговое агентство (АКРА).

«Эксперт РА»

«Эксперт РА» — старейшее и крупнейшее российское рейтинговое агентство, основанное в 1997 году. В последние годы оно стало уделять значительное внимание тематике зеленых и социальных облигаций, зеленых кредитов, рейтингов по качеству управления и т. п.

В 2019 году агентство утвердило методологию присвоения корпоративных ESG-рейтингов. Шкалирование в ней варьируется от ESG-I до ESG-W (последний выступает в качестве худшего рейтинга и свидетельствует о значительных нарушениях интересов в области устойчивого развития). Эти уровни рейтинга представлены в таблице 1.

Таблица 1. Шкала «Эксперт РА» по рейтингам ESG

Присваиваемый рейтинг формируется на основе 22 факторов, из которых к экологическим относятся восемь факторов, а к социальным и корпоративным — по семь показателей.

Экологическими факторами выступают: действующая экологическая политика, влияние деятельности компании на атмосферу Земли, загрязнение водной среды, влияние на землю, политика в области обращения с отходами, формирование нефинансовых показателей компанией и их учет в деятельности согласно влиянию на окружающую среду, наличие плана по снижению загрязнений, наличие долгосрочных перспективных зеленых проектов в кредитном портфеле (характерно только для банковской сферы РФ).

Социальные факторы: действующая политика компании в плане социально ответственной деятельности, формирование оплаты труда сотрудников, наличие социальных гарантий, общая текучесть кадров на предприятии, вопросы охраны труда и производственной безопасности, характер работы с клиентами, плановая деятельность в области улучшения социальной направленности на предприятии.

Корпоративные (управленческие) факторы: уровень деловой репутации, существующие стратегии развития бизнеса, эффективность деятельности совета директоров компании, характер деятельности исполнительных органов, наличие встроенной системы управления рисками, открытость информации («чистота» компании), политика в отношении интеллектуально-правовой собственности.

Помимо вышеперечисленных 22 базовых показателей, агентство выделяет группы стресс-факторов, которые могут как учитываться, так и не учитываться при формировании рейтинга.

Формируемый агентством рейтинг не является кредитным рейтингом (согласно утвержденному законодательству) и предполагает непрерывность применения вводимой шкальной оценки до введения ее новой версии. Так, при составлении рейтинга компания основывается на данных, полученных в результате анкетирования, устава анализируемой компании, ее внутренних документов, нефинансовой отчетности согласно стандартам GRI, CoP, IR, AA1000 и др., информации от центральных банков и органов государственного управления, СМИ и других открытых источников информации. Благодаря данному подходу агентство может формировать максимально объективную оценку. Вместе с тем при недостатке информации «Эксперт РА» исключает компанию из рейтинга и, если она ранее находилась в рейтинге, отзывает ее без подтверждения.

Каждый фактор имеет собственное весовое значение (рисунки 1, 2) и закладывается в линейную модель, результаты которой могут варьироваться от 1 до —1.

Как видно из диаграмм, для финансовых компаний используется значительно меньший вес экологических факторов, что представляется достаточно логичным, учитывая относительно небольшое влияние деятельности такого бизнеса на окружающую среду. Зато максимальное внимание обращается на качество управления, так как подобные факторы доверия наиболее важны для клиентов финансовых компаний. ESG-рейтинги «Эксперт РА» используются Министерством финансов РФ, Московской биржей и другими официальными организациями.

Национальное Рейтинговое Агентство

Другой анализируемой компанией является Национальное Рейтинговое Агентство, основанное в 2002 году. Изначально агентство являлось экспериментальным рейтинговым проектом, однако, укрепив рыночные позиции, перешло к самостоятельной экспертной деятельности. И в 2019 году НРА было включено в реестр кредитных рейтинговых агентств Банка России.

Агентство разработало восемь балльных шкал. Одна из них относится к категории некредитных рейтингов, оценивающих подверженность компании социально-экологическим рискам наряду с рисками корпоративного управления. По своей сути, данная шкала направлена на оценку организации с позиции ESG-подхода. Компания выделяет три основных уровня оценки по данной шкале, два из которых дифференцируются на подуровни: А — А1.esg, А2.esg; B — B1.esg, B2.esg; C — C.esg (где А — продвинутый уровень, В — развивающийся, а С — начальный уровень). Более подробная расшифровка представлена в таблице 2.

Таблица 2. Шкала некредитных рейтингов с позиции ESG НРА

При этом необходимо отметить, что итоговая оценка формируется в зависимости от множества факторов. Так, для компаний различных производственных секторов весовые значения экологического, социального и корпоративного критериев заметно отличаются. В ходе оценки деятельности анализируемой компании НРА на первоначальном этапе формирует список наиболее значимых критериев в зависимости от отрасли и специфики ее работы. Затем происходит непосредственный анализ нефинансовой информации, размещенной в публичном доступе и/или предоставленной со стороны анализируемой организации через анкетную форму (при недостатке информации).

Сама процедура выставления оценки реализуется через линейную модель, включающую в себя все факторы и критерии с учетом их весового значения. Так, за соответствие какому-либо показателю анализируемая организация получает 0, 0,5 или 1 балл, вес которого включается в саму модель. Вместе с тем агентство предоставляет все критерии и значение оценки при их соответствии (всего выделяется 25 критериев). Так, если значение среднего балла находится в пределах от 1 до 0,6, то организация получает рейтинг А, если в диапазоне от 0,6 до 0,2, то рейтинг В, и, соответственно, ниже 0,2 — рейтинг С. При этом НРА выделяет отдельные рейтинги конкретного блока (экологического, социального, корпоративного). И важно отметить, что каждый из блоков имеет одинаковый вес.

Таким образом, на современном этапе, по официальной информации сайта НРА, более 100 нефинансовых компаний, банков, ассоциаций и прочих являются участниками рейтинговых проектов данной аналитической компании.

АКРА

АКРА, учрежденная в 2015 году, на данный момент является рейтинговым и аналитическим агентством финансового рынка. Помимо присваивания кредитных рейтингов, компания предоставляет широкий спектр услуг в области устойчивого развития: ESG-оценку финансовых и нефинансовых компаний, оценку облигаций и кредитов по экологическому, социальному и корпоративному направлению. Стоит отметить, что АКРА является первым рейтинговым агентством в международном финансовом центре «Астана».

Агентство имеет дочернюю компанию «АКРА Риск-Менеджмент», деятельность которой направлена на разделение рейтинговых и нерейтинговых операций по международным практикам, стандартам и требованиям Банка России. Так, дочерняя компания предоставляет услуги в области ESG-подхода — проводит аудит и разработку стратегии трансформации компаний по данному направлению, отчетности согласно действующим стандартам GRI/SASB/IIRC и др.

Процесс формирования ESG-оценки данным агентством направлен на анализ количественных и качественных характеристик деятельности компании (или региона) в данном направлении с учетом возможностей минимизации рисков. АКРА оценивает финансовые и нефинансовые компании, отдельные портфели управляющих компаний, а также суверенные и субсуверенные образования.

Применяемая методология является универсальной, что подтверждается ее вхождением в перечень независимых верификаторов Международной ассоциации рынков капитала (ICMA). При этом для формирования ESG-рейтинга компания не требует наличия публичной нефинансовой отчетности, поскольку она сама может предоставить услуги по подготовке данной отчетности. Стоит отметить, что сам рейтинг строится с учетом фактических показателей деятельности, а также отрасли и специфики деятельности предприятия. Важной положительной чертой методологии и формата работы АКРА является кратчайший срок оценки — для ее проведения агентству требуется не более одного месяца.

Методология оценки предполагает использование как общедоступной нефинансовой информации, так и предоставляемой организацией специально для агентства документации. Оценка производится в три этапа:

1) оценка деятельности;

2) оценка действий по минимизации рисков;

3) оценка общих рисков на государственном, региональном и макроуровнях.

Стоит отметить: на каждом этапе формируется сводная ESG-оценка по каждому из направлений (экология, социальная ответственность и управление). При этом каждому из направлений присваивается равный вес. Агентство проводит оценку, подразделяя каждый блок (направление) на различные равнозначные факторы, каждый из которых разделяется на менее и более значимые субфакторы. Таким образом, достигается максимально эффективная и качественная оценка деятельности с позиции ESG-подхода.

Итоговая аналитика строится на формировании функциональной модели, которая выдает результат в перцентилях на основе рангового подхода. Так, шкальная оценка производится от 1 до 5, где 1 — самая низшая оценка (от 0 до 15% включительно). При этом интерпретация критерия сводится к тому, что итоговое процентильное значение выражает вхождение анализируемой компании в процентах лучших по данному показателю (если анализируемое предприятие получит оценку 1 при 13%, то оно будет входить в 13% лучших по данному показателю). Методология оценки также предполагает дальнейший анализ динамики показателей с возможностью корректировки как в положительную, так и в отрицательную сторону.

Итоговый ESG-рейтинг выдается по шкале от ESG-A до ESG-G, где первый является наивысшей оценкой в области всех трех направлений. На рисунке 3 показано, как алгоритм присвоения итоговой оценки по экологическому блоку представляется самим агентством.

В базе АКРА собраны данные о более восьми тысячах компаний из 17 отраслей. Оно является международно признанным агентством, что придает вес его ESG-рейтингам. Агентство оценивает глобальные компании по сложной комплексной системе критериев и показателей, по математическим моделям с возможностью аналитической корректировки.

Вывод по результатам анализа

По результатам проведения сравнительного анализа можно сказать о том, что проблема формирования общих подходов, критериев и рейтингов оценки соответствия принципам устойчивого развития остается актуальной и по сей день. Но возможно, что такое разнообразие имеет и свои преимущества, позволяя взглянуть на довольно сложную проблематику ESG с методологически разных точек зрения. Например, некоторые агентства принимают равными веса всех показателей ESG, другие «играют» весом показателей в зависимости от отрасли и специфики деятельности оцениваемой компании, а третьи вовсе разделяют три аспекта устойчивого развития в разные индексы.

В целом по результатам проведенной аналитики российских ESG-рейтингов, одобренных ВЭБ.РФ, можно сказать, что в настоящее время самым комплексным и перспективным является рейтинг АКРА. И тут преимуществом является не только то, что само агентство входит в международную систему, но и тот факт, что используемая методология в максимальной степени отвечает требованиям гибкости, скорости и комплексности оценки нефинансовых результатов деятельности с позиции ESG-подхода.

Но свои преимущества имеют и два других рассмотренных рейтинга. Например, «Эксперт РА» за счет более активного присутствия в российском медиапространстве обеспечивает максимальный уровень публичности результатов. А рейтинг НРА считается предпочтительным целым рядом финансовых организаций в ходе принятия ими инвестиционных решений.

Кроме того, участие в разных ESG-рейтингах требует от компании различного набора нефинансовой информации и степени непосредственного вовлечения ее менеджмента в процесс оценки. Также стоит отметить, что три рассмотренных рейтинга отличаются и балансом представленных отраслей, что важно для задач сопоставления сходных предприятий. Соответственно, каждая российская компания, принимающая решение об активном участии в процессе ESG-рейтингования, должна взвесить относительные преимущества трех рассмотренных агентств и сделать осознанный индивидуальный выбор.