Версия для печати 10912 Материалы по теме
мониторы
Текущий год впервые за последние несколько лет может оказаться сравнительно неудачным для России с точки зрения привлечения иностранных и внутренних инвестиций. На протяжении первого квартала, а также начиная с июня наблюдалось бегство западных инвесторов с российского рынка, прежде всего с рынка акций. По данным Банка России, отток капитала из страны за третий квартал достиг 16,7 млрд долл., в том числе за август-сентябрь, по расчетам аналитиков, он превысил 30 млрд.
Глобальные финансовые проблемы в мире привели к дефициту ликвидности внутри России, нанесли тяжелый удар по отечественной банковской системе и фондовому рынку. Все это способствовало снижению инвестиционной активности внутри страны. По мнению экспертов, наметившееся замедление темпов роста инвестиций в основной капитал может носить долгосрочный характер и негативно отразиться в первую очередь на динамике экономического роста России.

Проблемы в банковском секторе и на фондовом рынке

В сентябре-октябре резко упало доверие кредитных организаций к российским акциям, ликвидность большинства из них снизилась в разы, в результате чего банки перестали принимать значительное количество акций в качестве залога под выдаваемые кредиты. Некоторые акции первого эшелона принимаются в залог с большим дисконтом. За третий квартал индекс РТС упал на 47%, а по сравнению с максимальным значением, достигнутым 19 мая, – на 67%, или в 3 раза . Это привело к волне margin call – требований кредиторов внести дополнительное обеспечение по займам в связи с обесценением залогов. Кредитные организации в такой ситуации были вынуждены распродать часть активов и резко повысить требования к заемщикам. Некоторые банки прекратили выдачу кредитов (как физическим, так и юридическим лицам), другие ограничили ипотечные программы. До 80% банков ужесточили условия кредитования: срок рассмотрения заявок был увеличен с одного-трех дней до двух-трех недель, возросло число отказов в предоставлении кредитов. У заемщиков почти не осталось шансов на получение ипотечного кредита с первоначальным взносом менее 15% от стоимости квартиры: минимальная планка первоначального взноса была повышена большинством банков до 20–30% от стоимости жилья. Заметно выросли процентные ставки по кредитам: на 1–1,5% в рублях и на 0,5–1% в долларах и евро. Резко ухудшилась ситуация на рынке межбанковского кредитования: ставки МБК увеличились с 6–7% в начале сентября до 18–20% в середине месяца.
Серьезные потери понесли инвестиционные банки, вложившие значительные средства в акции российских эмитентов. Для стабилизации ситуации потребовалось вмешательство правительства, которое озвучило комплекс мер по выходу из кризиса. Среди этих мер, в частности, было предо­ставление дополнительной ликвидности крупнейшим банкам, снижение нормативов обязательных резервов кредитных организаций, смягчение залоговых требований Центробанка к банкам на аукционах РЕПО, расширение лимитов однодневных кредитов и др. Последние названные правительством меры предполагают выделение банковскому сектору до 950 млрд руб. на поддержание текущей ликвидности, возможность получения российскими банками во Внешэкономбанке кредитов по ставкам LIBOR + 5% для погашения задолженности по внешним зай­мам, разрешение Центробанка выдавать банкам беззалоговые кредиты.
Тем не менее большая часть предложенных мер поддержки финансового сектора пока не реализована, поскольку должна пройти законодательное утверждение. А между тем в банковском секторе уже наметилась волна слияний и поглощений: Внешэкономбанк взял под свой контроль столкнувшийся с проблемами Связь-Банк, компании «АЛРОСА» и «РЖД» заявили о приобретении 90% акций банка «КИТ Финанс» (обязательства которого оцениваются в 100–120 млрд руб.) за символические 100 руб. Группа
«ОНЭКСИМ» купила 100% АПР-Банка и 50% – 1 акция инвестиционного банка «Ренессанс Капитал».

Появление проблем в реальном секторе

Результатом проблем на финансовых рынках стали трудности для предприятий с текущим рефинансированием кредитов, которые привлекались ими преимущественно под долгосрочные проекты. В сложившейся ситуации многие предприятия были вынуждены пересмотреть свою инвестиционную политику, отказаться от ряда важных дорогостоящих проектов.
Наибольшие сложности возникли у средних и малых предприятий, у которых объем чистой прибыли оказался недостаточно велик для того, чтобы часть ее направить на инвестиции. В итоге развитием производства продолжили заниматься только крупные компании, тогда как средние и малые оказались перед выбором: работать себе в убыток или сворачивать производство. Особенностью текущей ситуации стало еще и то, что в тяжелое финансовое положение попали компании с хорошим балансом и крупной денежной выручкой, но испытывающие перебои с поступлением средств от компаний-партнеров и банков. Такие предприятия не могут своевременно рассчитываться с кредиторами, что порождает волну неплатежей.
Замедление темпов роста инвестиций создало предпосылки для снижения динамики производства в важнейших отраслях российской экономики. С трудностями сталкиваются компании преимущественно реального сектора, у которых приближаются сроки рефинансирования задолженностей. Это практически все девелоперы, уже объявившие о приостановке значительного объема своих программ. Из-за существенного увеличения кредитной нагрузки девелоперские компании замораживают проекты, находящиеся на начальных стадиях, и активизируют деятельность для завершения строящихся объектов.
Официальная статистика подтвер­ждает наличие тревожных тенденций. По данным Росстата, темпы роста строительства снизились с 29% в первом квартале текущего года до 18% во втором квартале и 9% в июле-августе. Существенно замедлилась динамика жилищного строительства: с 34% в январе-августе 2007 г. до 5,2% в этом году. Дополнительным фактором, тормозящим развитие жилищного строительства, помимо снижения инвестиционной активности, является сокращение объемов ипотечного кредитования в связи с дефицитом ликвидности в банковском секторе. Первой ласточкой здесь, по мнению экспертов, стало падение активности на рынке элитной недвижимости и загородных коттеджных поселков.
Кроме строительной отрасли, серь­езные потери из-за снижения инвестиционной активности понесла российская обрабатывающая промышленность. Существенно замедлился рост в отраслях высокотехнологичного сектора: в производстве электроники, оптики, оборудования для авиационно-космической отрасли, ВПК. Пострадали также металлургия, химическая отрасль, нефтепереработка (табл. 1).
Конкретных примеров свертывания крупных инвестиционных проектов в российской промышленности пока нет, но эксперты не исключают, что они могут появиться в будущем при продолжительном снижении темпов роста инвестиций. Сейчас промышленные предприятия отказываются от планов расширения производства, ввода новых мощностей, закупок оборудования. Подобные действия инвесторов приводят к замедлению роста производства и даже его снижению. Так, производство стальных труб в январе-августе 2008 г. уменьшилось на 6,7% по сравнению с аналогичным периодом 2007 г. из-за сокращения числа заказов на них со стороны нефтегазовой промышленности, машиностроения и строительной индустрии.
Сравнительно высокая инвестиционная активность сохраняется в энергетическом секторе, транспортном комплексе (особенно в сфере дорожного строительства, благодаря бюджетному финансированию), в некоторых машиностроительных отраслях, а также в производстве минеральных удобрений. В относительно благоприятном положении в условиях снижения инвестиционной активности оказываются нефтяные и газовые компании России, а также крупнейшие игроки сектора телекоммуникаций. Они, скорее всего, сумеют привлечь средства для рефинансирования текущих долгов. Правда, ситуация в нефтегазовом секторе усугубляется падением цен на нефть на мировом рынке на фоне ожиданий сокращения объемов производства в Европе.
С определенными трудностями, по мнению экспертов, столкнутся компании розничной торговли, причем здесь снижение инвестиционной активности усугубится падением потребительского спроса. В свою очередь, сокращение спроса со стороны потребителей на многие виды продукции может создать условия для уменьшения объемов их производства, в частности в автомобилестроении.
Региональная структура инвестиций в российскую экономику также претерпевает существенные изменения. По сравнению с прошлым годом существенно замедлились темпы роста капиталовложений в Москве, Подмосковье и Санкт-Петербурге, прежде всего за счет свертывания некоторых крупных проектов из-за проблем с финансированием. Активность инвесторов в Московском регионе снижается и по причине сокращения жилищного строительства в силу нехватки свободных площадей. Тем не менее абсолютные объемы инвестиций в три перечисленных субъекта РФ пока остаются одними из самых высоких в России. При этом постепенно нарастают объемы вложений в основной капитал Тюменской, Воронежской областей, Краснодарского края, Татарстана, где на фоне значительных абсолютных объемов инвестиций сохраняются высокие темпы роста.
Серьезные вложения в основной капитал при сохранении высоких темпов роста демонстрируют Волгоградская, Кемеровская, Липецкая, Нижегородская, Новосибирская, Омская, Оренбургская, Ростовская, Свердловская и Челябинская области, Пермский и Красноярский края, Якутия. Снижение объема инвестиций в Сахалинскую область на 13,7% объясняется сокращением финансирования проектов «Сахалин-1» и «Сахалин-2».

Замедление экономического роста
Торможение динамики производства в отраслях реального сектора как результат спада инвестиционной активности способствует снижению роста ВВП России. Рекордные темпы роста, достигавшие в четвертом квартале прошлого года 9,5% в годовом выражении, в нынешнем году замедлились, составив в июне-июле лишь 6,5–6,9% (рис. 3).
На 2009–2010 гг. большинство экспертов прогнозируют дальнейшее замедление темпов экономического роста – до 5–7%. Минэкономразвития России ожидает рост ВВП в будущем году на уровне 6,7%, а в 2010 г. – на уровне 6,6%. Несмотря на замедление роста инвестиций и проблемы с ликвидностью в банковском секторе, снижение темпов экономического роста в России не будет резким и не повлечет за собой падения объемов ВВП и промышленного производства. Этим экономика России принципиально отличается от экономик стран Еврозоны и США, где вероятность рецессии сохраняется.
Действительно, чистая прибыль российских предприятий в первом полугодии составила 3,24 трлн руб. (136 млрд долл.), на 41% превысив уровень первого полугодия 2007 г. То есть после выплаты налогов и покрытия производственных затрат у российских предприятий остаются свободные средства, которые могут быть направлены на расширение производства. А доходы предприятий остаются пока более важным источником инвестиций в основной капитал, чем банковские кредиты, – их доля в общем объеме инвестиций достигает 20% против 10,5% заемных средств. Следовательно, источники инвестиционных ресурсов в России сохраняются, и экономика будет развиваться дальше.
Поделиться