Ожидать ли от российской экономики оживления, насколько глубоким окажется сокращение ВВП и как скоро можно рассчитывать на завершение процесса адаптации российской экономики к новым рыночным условиям?
Реальные доходы населения и инфляция
Развитие кризиса в России, наблюдаемого через призму основных макроэкономических показателей, несколько замедлилось в начале лета текущего года. На это указывали майские и июньские данные по инфляции, демонстрировавшие ее замедление, и по розничным продажам, падение которых приостановилось, дав повод надеяться, что основной источник роста российской экономики в последние годы — потребление — еще не полностью исчерпан. Однако уже тогда стало очевидно, что с учетом накопленного отрицательного результата для восстановления экономики потребуется продолжительное время, даже при допущении того, что дно достигнуто.
Поводами для развития полномасштабного экономического кризиса в середине прошлого года послужило прежде всего падение цен на нефть и сокращение притока капитала. Эти же факторы провоцируют новую волну кризиса, развитие которой, вероятно, придется на зимний период
Рисунок 1. Динамика цены на нефть сорта Urals (долл. США) и курса рубля (руб.)Обвал финансовых рынков в Китае, который потребовал от местных властей принятия быстрых и жестких, но в то же время спорных мер реагирования1, опроверг гипотезу о наличии долгосрочной сильной поддержки нефтяного рынка, сформированной высоким спросом со стороны быстрорастущих стран Юго-Восточной Азии. Галопирующий рост фондового рынка КНР (рисунок 2) со второй половины 2014 года проходил за счет использования маржинальных позиций и завершился быстрым падением более чем на 35%. Девальвация юаня (рисунок 3) неизбежно отразится на странах, характеризующихся значительным товарооборотом с КНР2. Кроме того, экономические проблемы Китая, крупнейшего мирового потребителя энергоресурсов, окажут влияние на стоимость основных сырьевых товаров — нефти, природного газа, руды и металлов.
Рисунок 2. Индекс акций Shanghai Composite
Рисунок 3. Курс USD/CNYВместе с тем в мировой экономике происходит осложнение общих условий, которое в особенности касается развивающихся стран и выражается, помимо финансового кризиса в Китае, в усилении оттока капитала из этих стран и девальвации их валют (рисунок 4). Чистый отток капитала с 15 крупнейших развивающихся рынков за июль 2014 года — март 2015 года превысил 600 миллиардов долларов США. Эти потери превысили отток в 545,2 миллиарда долларов США, наблюдавшийся в острую фазу финансового кризиса — с июля 2008 года по март 2009 года. Из-за оттока капитала страдают национальные валюты3, что приводит к сжатию внутреннего спроса и импорта (в среднем по развивающимся странам на 13% в год).
Рисунок 4. Потоки капитала (млрд долл. США) и девальвация валют развивающихся стран (пункты)Промышленное производство и инвестиции
На этом фоне ухудшение макроэкономических показателей России выглядит закономерным. Как следует из данных Росстата, за январь — июнь 2015 года ВВП России сократился на 3,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, причем во втором квартале падение ВВП ускорилось — до 4,6% с 2,2% в первом квартале. Наибольший спад добавочной стоимости был зафиксирован в сфере оптовой и розничной торговли (на 9,9% во втором квартале, в первом квартале снижение составило 7,6%), обрабатывающих производствах (4,8% во втором квартале против 0,6% в первом квартале), в транспорте и связи (на 4,1% во втором квартале после снижения на 0,1% в январе — марте). Отрицательным оказался рост в добыче полезных ископаемых (снижение во втором квартале составило 0,1% после роста на 4,9% в первом квартале).
Данные Росстата по объему промышленного выпуска и деловой активности в этой сфере за второй квартал позволяли предположить, что экономика оживает после нефтяного, санкционного и девальвационного шоков. В июле рост промпроизводства к предыдущему месяцу составил 0,2% после снижения на те же 0,2% в июне, баланс положительных и отрицательных оценок ожидаемого роста промышленного выпуска в ближайшие три-четыре квартала вырос по промышленности в целом до 12%.
Однако эта стабилизация, по всей видимости, была по большей части обусловлена «отскоком» нефтяных котировок (в мае — июне они находились вблизи 65 долларов за баррель), сопровождавшимся сильным укреплением рубля. Эту гипотезу подтверждают и данные по инвестициям в основной капитал: их показатели оставляют самое негативное впечатление среди других макроэкономических данных (рисунок 5).
Рисунок 5. Индексы промышленного производства и инвестиций в основной капитал (пункты)
В июле текущего года снижение объема инвестиций происходило максимальным с конца 2009 года темпом, ускорившись в годовом выражении до 8,5% с 7,7% в июне. Торможение инвестиций имеет место на фоне «заморозки» кредитного рынка и ухудшения доступности фондирования, предприятия сокращают программы развития, привлекая меньше средств для инвестирования. Особенно показательна динамика в таких приоритетных на сегодняшний день отраслях, как сельское хозяйство и пищевая промышленность, инвестиции в которых, согласно расчетам Центра развития НИУ ВШЭ, во втором квартале просели на 5,4% и 19,6% соответственно к значениям за аналогичный период прошлого года. На девальвацию зимы
Динамика внутреннего спроса
Под давлением обстоятельств происходит резкое снижение внутреннего спроса. Высокая степень неопределенности провоцирует предприятия и население к дальнейшему увеличению сбережений. Частное потребление ослаблено, поскольку рост реальных доходов остается низким, домашние хозяйства продолжают сокращать использование заемных средств. По данным Росстата, средняя реальная зарплата россиян в июле 2015 года упала на 9,2% к июлю 2014 года, реальные располагаемые доходы снизились на 2% — падение продолжается на протяжении девяти месяцев (рисунок 6). Падение реальных располагаемых доходов в июле стало самым малозначительным с весны текущего года, хотя снижение заработных плат вновь ускорилось. Такая разнонаправленная динамика связана с тем, что население тратит валютные сбережения на текущее потребление, конвертируя их в рубли. Косвенно это подтверждается позитивной динамикой розничной торговли в июле, оборот которой стабилизировался в июне — июле (+0,1% в июле к июню 2015 года, —9,5% — июль 2014 года к июлю 2015 года), однако, по всей видимости, этот эффект будет полностью исчерпан в ближайшие месяцы, и снижение реальных доходов ускорится в связи с ростом инфляции на фоне текущего витка ослабления рубля.
Рисунок 6. Индексы реальной заработной платы, розничных продаж и потребительских цен (пункты)Придерживаясь цели инфляционного таргетирования, 11 сентября текущего года Банк России принял решение сохранить ключевую процентную ставку на уровне 11%. Регулятор взял паузу в смягчении денежно-кредитной политики после того, как в течение января — июля текущего года поэтапно снижал ставку с 17% до 11%. Центробанк отмечает усиление инфляционных рисков при сохраняющихся рисках существенного охлаждения экономики, обращая внимание на значительное ухудшение внешнеэкономической конъюнктуры, произошедшее в августе. По мнению Банка России, в дальнейшем экономическая ситуация будет зависеть от динамики мировых цен на энергоносители, а также от способности экономики адаптироваться к произошедшим внешним шокам. В качестве базового сценария Центробанк рассматривает сохранение среднегодовой цены на нефть вблизи 50 долларов за баррель в ближайшие три года.
Вывод
Таким образом, российская экономика пока не демонстрирует признаков оживления. Замедления темпов спада можно ожидать не ранее первой половины 2016 года. Сокращение ВВП в третьем квартале 2015 года, вероятно, окажется наиболее глубоким — до 5%, после чего в случае относительной стабилизации конъюнктуры на сырьевых рынках можно рассчитывать на завершение процесса адаптации российской экономики к новым рыночным условиям и постепенное восстановление экономического роста.
1 25 августа Народный банк Китая снизил процентные ставки и нормы резервирования для отдельных банков. Ранее китайские власти ввели шестимесячный мораторий на продажу акций госкомпаний.
2 По итогам 2014 года Китай стал основным торговым партнером России.
3 Индекс Bloomberg, отслеживающий курсы 20 наиболее активно торгуемых валют развивающихся стран, с начала года упал на 10%, китайский юань девальвирован на 5%, бразильский реал — на 25%, казахский тенге — более чем на 30%.
