В условиях активизирующихся предпосылок для консолидации федерального бюджета для субфедеральных заемщиков растет значимость доступности альтернативных источников финансирования дефицитов. В 2026 году ключевыми инструментами продолжают оставаться коммерческие кредиты и облигационные займы.
Арсений Михайлович Автухов, начальник отдела публичного анализа облигаций Совкомбанка
Основным источником покрытия дефицитов стали накопленные остатки — на их долю пришлось около 1 триллиона рублей. Однако потенциал этого ресурса снижается по мере сокращения резервов. Важным инструментом фондирования остаются коммерческие кредиты — объем профинансированного дефицита за счет коммерческих кредитов составил 500 миллиардов рублей.
Текущая ситуация показывает, что актуальность рыночных инструментов растет. Это связано не только с формирующимися ограничениями, но и с необходимостью укрепления кредитного профиля регионов, повышения их финансовой устойчивости и привлечения долгосрочного капитала. Долгосрочная стратегия должна включать и выход на рынок облигаций, который позволяет диверсифицировать источники финансирования и снизить зависимость от банковских кредиторов.
Одним из ключевых факторов, влияющих на финансовое состояние регионов, является замедление экономического роста. В 2026 году ожидается дальнейшее снижение темпов прироста доходов. В то же время расходы продолжают расти на уровне 10% в годовом исчислении, что создает дополнительное давление на бюджеты. Анализ структуры доходов показывает, что в 2025 году совокупные доходы выросли на 5%, что почти в два раза меньше роста расходов. Таким образом, мобилизация рыночных ресурсов необходима для одновременной стабилизации субфедеральных бюджетов и снижения трансфертной зависимости.
Рынок субфедеральных облигаций в последние годы переживал значительное сокращение активности. По данным за
- ограниченной ликвидностью;
- ограниченной информационной прозрачностью;
- сложностью в восприятии субфедерального кредитного качества.
Однако в конце 2025 года наблюдалось оживление: за ноябрь и декабрь удалось привлечь почти 110 миллиардов рублей, при этом рынок все еще отстает от рекордных уровней 2017 и 2021 годов. Пространство для роста есть.
Выпуски Томской и Ульяновской областей показывают, что при грамотной подготовке возможно привлечение розничного спроса. Для успешного выхода на рынок необходимо разработать комплексную стратегию, включающую несколько ключевых элементов:
- формирование прозрачной финансовой политики, включая публикацию бюджетных прогнозов, отчетности и планов по управлению долгом;
- получение кредитных рейтингов;
- работу с инвесторами, включая не только институциональных, но и розничных инвесторов, что требует разработки маркетинговых кампаний, проведения road-show и использования цифровых платформ;
- выбор оптимальной структуры выпуска — это позволяет адаптировать инструмент под потребности эмитента и инвесторов.
Рынок субфедеральных облигаций имеет потенциал к росту. Для регионов это открывает возможности для привлечения капитала, укрепления кредитоспособности и развития инвестклимата. Однако для этого необходима не только готовность выходить на рынок, но и стратегическое мышление — понимание того, что долг — это не просто инструмент финансирования, а часть долгосрочной экономической политики.
В 2026 году формируются предпосылки для того, чтобы ключевым вызовом для субфедеральных заемщиков стал поиск баланса между необходимостью финансирования дефицита и сохранением финансовой устойчивости. И именно рынок облигаций может стать тем инструментом, который позволит не только покрыть текущие потребности, но и заложить основы для устойчивого роста в будущем.
Поделиться:
