Захарова Анастасия Романовна
Тирских Татьяна ВладимировнаТяжелый с финансовой точки зрения 2025 год заложил основы новых подходов к долговой политике. Ведущее российское рейтинговое агентство «Эксперт РА» проанализировало кредитные портфели регионов и сделало прогноз развития ситуации в текущем году.
Владислав Витальевич Бухарский, директор отдела суверенных и региональных рейтингов «Эксперт РА»
Анастасия Романовна Захарова, младший директор отдела суверенных и региональных рейтингов «Эксперт РА»
Татьяна Владимировна Тирских, управляющий директор отдела суверенных и региональных рейтингов «Эксперт РА»
Дефицит как драйвер заимствований
В 2025 году российские регионы оказались в наиболее напряженных условиях за последние несколько лет: при росте доходов региональных бюджетов на 4,1% расходы увеличились на 8,9%, что привело к дефицитному исполнению бюджетов 74 субъектов. Агрегированный дефицит достиг 1,5 триллиона рублей, или 8,1% от налоговых и неналоговых доходов. На фоне сложившейся ситуации регионы были вынуждены выходить на долговой рынок, хотя использовали и внутренние ресурсы в виде остатков средств на счетах и технически покрывали дефицит бюджетными кредитами на инфраструктурные цели. За 2025 год остатки на счетах региональных бюджетов, а это один из ключевых источников ликвидности, сократились почти на 1 триллион рублей. За счет них было профинансировано 65% дефицита, еще более 30% дефицита — чистыми (привлечение за вычетом погашения) заимствованиями рыночного характера.
Стратегически к финансированию дефицита регионы подходили по-разному, в том числе в зависимости от уровня накопленной ликвидности, но без привлечения рыночного долга в том или ином размере дефицит профинансировали 36 субъектов РФ. В этих регионах дефицит отчасти имел технический характер.
Рисунок 1. Региональный долг в наибольшей степени вырос в конце года, трлн руб.Традиционно в первой половине года объем бюджетного долга рос: регионы использовали казначейские кредиты для покрытия кассовых разрывов, стараясь избегать рыночных заимствований. Минфин России доводит индивидуальные лимиты по таким кредитам, и большинство регионов их использовали в полном объеме. В мае вклад бюджетных кредитов в долг достигал почти 82%, но к концу года и вклад, и объем бюджетных кредитов снизились не только в связи с возвратом казначейских кредитов, но и из-за списания и погашения части старых бюджетных кредитов (рисунок 1).
В свою очередь, в начале года объем банковских кредитов сокращался, так как регионы старались погасить дорогие рыночные кредиты, привлеченные в конце 2024 года, в том числе средствами казначейских кредитов. В мае вклад коммерческих займов в долг опускался ниже 5%. Однако уже во второй половине года их объем и вклад начали увеличиваться, а в декабре рост был двукратный, к которому добавилось размещение облигаций регионов: вклад рыночного долга в целом превысил 30%, опускаясь ниже 17% в первой половине года. 2025 год стал характерным примером того, как регионы оценивают потребности в заимствованиях лишь к концу года. По итогам года объем госдолга вырос на 10,6%, до 3,5 триллиона рублей.
Регионы в зоне риска
При максимальном объеме долга долговая нагрузка тем не менее осталась на одном из минимальных уровней за последние годы — 18,9%. Однако отдельные регионы столкнулись с серьезным ростом и, как итог, высоким долговым бременем. Наиболее заметное увеличение наблюдалось в Кемеровской (+37,8 процентного пункта (п. п.)), Архангельской (+33,5 п. п.) и Мурманской (+22,4 п. п.) областях в связи с ростом заимствований по банковским кредитам для финансирования дефицита, при этом в Мурманской области также повысился объем бюджетных кредитов. Наибольший показатель долговой нагрузки по итогам 2025 года сложился в Архангельской (122,5%), а также Мурманской (77,6%) и Томской (77,2%) областях. В 15 регионах объем долга составил более 50% налоговых и неналоговых доходов (ННД).
Несмотря на увеличение долга в 38 регионах суммарно на 0,6 триллиона рублей, долговая нагрузка выросла в 32 раза. Перечни отличаются, так как, с одной стороны, в ряде регионов повышение долга компенсировалось опережающим ростом ННД (девять регионов), а с другой — в некоторых субъектах долговая нагрузка выросла, несмотря на снижение долга из-за опережающего сокращения поступлений ННД (Вологодская область, Республика Карелия, Ненецкий автономный округ).
В целом вклад в повышение общерегионального долга был достаточно концентрирован: семь регионов (Кемеровская, Нижегородская, Иркутская, Тюменская области, ХМАО, ЯНАО и Москва) обеспечили более половины всего прироста. При этом концентрация снижения долга была еще выше, почти четверть всего сокращения сформировала Московская область.
Полная версия статьи доступна подписчикам журнала «Бюджет»
Оформить подписку Войти
Поделиться:
