Инвестиционная привлекательность региона определяется несколькими факторами. С одной стороны – перспективой развития бизнеса в этом регионе, а с другой – рисками, с которыми эти инвестиции могут быть связаны. Сегодня об этом мы говорим с начальником отдела анализа рынка долговых обязательств Вэб-инвест Банка Владимиром МАЛИНОВСКИМ.
Основные факторы и риски инвестиционной привлекательности
На сегодняшний момент в мировом сообществе Россия ассоциируется как страна, экспортирующая нефть и нефтепродукты. Именно эта отрасль приносит значительную долю средств в федеральный бюджет. Поэтому изначально основные инвестиции были направлены именно в нефтегазовую промышленность. При этом интерес наблюдался как со стороны российских, так и иностранных фирм. Соответственно, инвестиции в разведку и освоение месторождений шли и идут в регионы, которые обладают богатыми природными ресурсами. Отсюда становится понятно, почему долгое время наличие сырьевой базы играло главную роль в привлечении инвестиций, а значит, определяло инвестиционную привлекательность регионов.
Производственный потенциал – еще один важнейший фактор, который влияет на уровень привлечение финансовых ресурсов. Кроме нефти и других природных ресурсов, Россия обладает также производственными мощностями, подходящими для их переработки, которые были интересны инвесторам в плане покупки и модернизации производственного процесса.
Значение придается и удаленности потенциального объекта от основных точек сбыта, то есть возможности без дополнительных транспортных издержек реализовать продукцию. Таким образом, наличие в регионе крупных населенных пунктов, а также платежеспособного населения (так называемый потребительский потенциал) рассматривается как еще один фактор, влияющий на привлечение инвестиций.
Важен и уровень развития инфраструктуры (инфраструктурный потенциал) субъекта. Обеспеченность коммуникациями и транспортными магистралями может играть важную роль, если вкладчик собирается распространять продукцию не только внутри страны, но и за рубежом.
Профессиональный уровень и стоимость рабочей силы (трудовой потенциал) – также важные показатели. Они во многом определяют как себестоимость продукции, так и необходимость дополнительных издержек на поиск квалифицированного персонала, его обучение и т. д.
Рассматривая факторы, которые влияют на решении о вложении средств, необходимо упомянуть и о существующих рисках. Они могут носить как глобальный масштаб – в рамках страны, так и локальный – в рамках отдельного региона.
Первый фактор – это политический риск, в нашем контексте – уровень невмешательства государства в производственный процесс и дела компании, и даже больше – риск сохранения бизнеса. Именно он рассматривается каждым инвестором, особенно иностранным, перед принятием решения об открытии либо расширении бизнеса в России. Повышенное внимание к данному фактору в нашей стране возникло на основе «дела Юкоса», в результате которого была практически разрушена успешно действовавшая компания. Тем самым увеличилась вероятность того, что вновь созданный либо приобретенный бизнес в России может быть практически уничтожен административными методами.
Некоторые бизнесмены стараются частично страховаться от политического риска. Так, при совершении сделки ТНК и British Petroleum, по имеющейся информации, было заключено соглашение между акционерами о том, что по налоговым претензиям, относящимся к деятельности ТНК до образования объединенной компании, отвечать должны российские совладельцы.
Кроме политического, можно выделить также законодательный риск. Не секрет, что российская правовая система и в целом, и на местах несовершенна, и это препятствует приходу капитала из-за рубежа. Более того, притоку инвестиций могут во многом мешать бюрократические проволочки. Поэтому для вложений, особенно очень крупных, требуется административная поддержка на самом высоком уровне.
Нельзя обойти вниманием и криминальную подоплеку. К сожалению, еще не все вопросы в России решаются только законными методами. Развитию бизнеса может серьезно помешать вмешательство местных теневых авторитетов.
Немаловажным фактором при инвестициях в страны с развивающейся экономикой является рассмотрение экономических рисков, которые могут свести в целом успешный проект на минимальный и даже отрицательный уровень прибыльности. Среди таких факторов можно выделить: риски колебания курса национальной валюты, уровень инфляции, определяющий реальную рентабельность предприятия, потенциал экономического развития страны в целом.
Основные интересы иностранных и российских инвесторов
Российским компаниям зачастую трудно конкурировать с зарубежными инвесторами. Крупнейшие иностранные корпорации, заинтересованные в расширении собственного бизнеса в России, обладают большими административными, инновационными и финансовыми ресурсами. Из-за этого зарубежные инвесторы получают преимущество при вхождении в долю компаний и покупают наиболее перспективные предприятия. Впрочем, для стратегически важных отраслей – например военной промышленности, даже если она является лишь частью большого бизнеса, предпочтение отдается местным бизнесменам. Например, контроль над корпорацией «Силовые машины» Siemens получить так не удалось именно из-за присутствия в производстве оборонного направления.
В последние годы основные зарубежные инвестиции были связаны с топливно-энергетическим комплексом как наиболее рентабельным в России. Соответственно инвестиции были направлены либо на покупку предприятий, чей бизнес сосредоточен в данном сегменте, либо на освоение и разработку новых месторождений совместно с российскими партнерами. В качестве наиболее крупных сделок за последнее время можно отметить покупку миноритарного пакета акций ЛУКОЙЛа компанией ConocoPhillips, образование компании ТНК-ВР.
Постепенно набирают обороты вложения иностранных корпораций и в другие отрасли российской экономики, которые характеризуются повышенными темпами и перспективами развития. Среди них можно выделить металлургию и машиностроение (попытки Siemens приобрести «Силовые машины»), пищевую отрасль, в основном предприятия по производству пива (по некоторым оценкам уже порядка 75% пивного производства сосредоточено в руках иностранных холдингов). Также достаточно активно приобретаются доли в предприятиях мобильной связи (Теле 2, Мегафон, МТС).
В последнее время повышается интерес иностранных инвесторов к финансовому сектору, в частности к потребительскому кредитованию.
Таким образом, основной поток иностранных инвестиций идет в регионы, где сосредоточены соответственно необходимые ресурсы, предприятия или потенциальный спрос на предоставляемые услуги.
Интересы российских инвесторов шире. Но зачастую они ограничиваются размером накопленных финансовых ресурсов. Инвестировать в расширение собственного производства или в покупку непрофильных активов большими суммами могут достаточно ограниченное количество отечественных холдингов.
В поле зрения российских предпринимателей сейчас все чаще стали попадать легкая и химическая промышленность, строительство и производство строительных материалов, металлургия, сельское хозяйство и др.
Как правило, инвестиции российских компаний направлены на расширение существующего бизнеса. Это покупка или строительство предприятий, производящих аналогичную продукцию либо входящих в технологическую цепочку, либо более редко – покупка бизнеса в смежных отраслях. И основные инвестиции осуществляются уже сформировавшимися крупными холдингами, располагающими достаточными средствами для расширения бизнеса. Так, в качестве наиболее показательного примера можно отметить интерес Газпрома к нефтедобывающим активам, несмотря на то, что компания долгое время концентрировалась на добыче газа.
Получается, что для российских инвесторов привлекательность объектов вложения определяется возможностью расширения действующего производства – либо стратегией по захвату новых рынков сбыта, либо их расположением, обосновывающим выгодную логистику.
Кредитоспособность и инвестиционная привлекательность регионов
В России не так много исследований инвестиционной привлекательности регионов. Однако из проводимых, наверное, наиболее цитируемым, а главное периодически обновляемым, является рейтинг журнала «Эксперт», который проводит такую оценку ежегодно.
Сейчас мы оцениваем то, насколько результаты исследования субъектов с точки зрения их инвестиционной привлекательности совпадают с результатами оценки кредитоспособности этих регионов. Для такого анализа используем с одной стороны рейтинг инвестиционной привлекательности, подготовленный журналом «Эксперт» за 2003-2004 годы, с другой – рейтинг кредитоспособности регионов за 2004 год, полученный по результатам анализа субъектов РФ в Вэб-инвест банке.
Оценка кредитоспособности региона, то есть возможности обслуживать собственные обязательства, частично включает в себя факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность субъекта РФ. При этом является скорее итогом уже свершившихся событий, а не потенциалом их изменения. В обеих методиках учитываются демографические и социальные показатели развития региона. Кроме того, при исследовании кредитоспособности существует возможность оценить, в том числе, и примерные размеры промышленного производства в регионе, исходя из объема собираемых налоговых доходов. И хотя анализ кредитоспособности опирается в основном на бюджетный процесс в регионе, положительный результат оценки во многом зависит от того, насколько успешно функционируют предприятия на его территории, насколько высок жизненный уровень населения в этом субъекте РФ. Размер собранных налогов (как с юридических, так и с физических лиц), темпы роста показателей отражают существующую ситуацию в регионе и косвенно позволяют прогнозировать его дальнейшее развитие.
Далее приведены результаты обоих исследований, которые отражают регионы, находящиеся на 25 верхних строчках рейтинга инвестиционной привлекательности, и одновременно – место данных субъектов в рейтинге кредитоспособности. Примечательно, что на большинстве верхних позиций обоих списков находятся одни и те же регионы. Хотя встречаются субъекты, которые, попав в топ-25 инвестиционной привлекательности, в исследовании кредитоспособности находятся на более низких позициях. Этот момент как раз отражает достаточно позитивные перспективы развития данных субъектов РФ и возможность для повышения кредитного рейтинга в будущем.
Основные факторы и риски инвестиционной привлекательности
На сегодняшний момент в мировом сообществе Россия ассоциируется как страна, экспортирующая нефть и нефтепродукты. Именно эта отрасль приносит значительную долю средств в федеральный бюджет. Поэтому изначально основные инвестиции были направлены именно в нефтегазовую промышленность. При этом интерес наблюдался как со стороны российских, так и иностранных фирм. Соответственно, инвестиции в разведку и освоение месторождений шли и идут в регионы, которые обладают богатыми природными ресурсами. Отсюда становится понятно, почему долгое время наличие сырьевой базы играло главную роль в привлечении инвестиций, а значит, определяло инвестиционную привлекательность регионов.
Производственный потенциал – еще один важнейший фактор, который влияет на уровень привлечение финансовых ресурсов. Кроме нефти и других природных ресурсов, Россия обладает также производственными мощностями, подходящими для их переработки, которые были интересны инвесторам в плане покупки и модернизации производственного процесса.
Значение придается и удаленности потенциального объекта от основных точек сбыта, то есть возможности без дополнительных транспортных издержек реализовать продукцию. Таким образом, наличие в регионе крупных населенных пунктов, а также платежеспособного населения (так называемый потребительский потенциал) рассматривается как еще один фактор, влияющий на привлечение инвестиций.
Важен и уровень развития инфраструктуры (инфраструктурный потенциал) субъекта. Обеспеченность коммуникациями и транспортными магистралями может играть важную роль, если вкладчик собирается распространять продукцию не только внутри страны, но и за рубежом.
Профессиональный уровень и стоимость рабочей силы (трудовой потенциал) – также важные показатели. Они во многом определяют как себестоимость продукции, так и необходимость дополнительных издержек на поиск квалифицированного персонала, его обучение и т. д.
Рассматривая факторы, которые влияют на решении о вложении средств, необходимо упомянуть и о существующих рисках. Они могут носить как глобальный масштаб – в рамках страны, так и локальный – в рамках отдельного региона.
Первый фактор – это политический риск, в нашем контексте – уровень невмешательства государства в производственный процесс и дела компании, и даже больше – риск сохранения бизнеса. Именно он рассматривается каждым инвестором, особенно иностранным, перед принятием решения об открытии либо расширении бизнеса в России. Повышенное внимание к данному фактору в нашей стране возникло на основе «дела Юкоса», в результате которого была практически разрушена успешно действовавшая компания. Тем самым увеличилась вероятность того, что вновь созданный либо приобретенный бизнес в России может быть практически уничтожен административными методами.
Некоторые бизнесмены стараются частично страховаться от политического риска. Так, при совершении сделки ТНК и British Petroleum, по имеющейся информации, было заключено соглашение между акционерами о том, что по налоговым претензиям, относящимся к деятельности ТНК до образования объединенной компании, отвечать должны российские совладельцы.
Кроме политического, можно выделить также законодательный риск. Не секрет, что российская правовая система и в целом, и на местах несовершенна, и это препятствует приходу капитала из-за рубежа. Более того, притоку инвестиций могут во многом мешать бюрократические проволочки. Поэтому для вложений, особенно очень крупных, требуется административная поддержка на самом высоком уровне.
Нельзя обойти вниманием и криминальную подоплеку. К сожалению, еще не все вопросы в России решаются только законными методами. Развитию бизнеса может серьезно помешать вмешательство местных теневых авторитетов.
Немаловажным фактором при инвестициях в страны с развивающейся экономикой является рассмотрение экономических рисков, которые могут свести в целом успешный проект на минимальный и даже отрицательный уровень прибыльности. Среди таких факторов можно выделить: риски колебания курса национальной валюты, уровень инфляции, определяющий реальную рентабельность предприятия, потенциал экономического развития страны в целом.
Основные интересы иностранных и российских инвесторов
Российским компаниям зачастую трудно конкурировать с зарубежными инвесторами. Крупнейшие иностранные корпорации, заинтересованные в расширении собственного бизнеса в России, обладают большими административными, инновационными и финансовыми ресурсами. Из-за этого зарубежные инвесторы получают преимущество при вхождении в долю компаний и покупают наиболее перспективные предприятия. Впрочем, для стратегически важных отраслей – например военной промышленности, даже если она является лишь частью большого бизнеса, предпочтение отдается местным бизнесменам. Например, контроль над корпорацией «Силовые машины» Siemens получить так не удалось именно из-за присутствия в производстве оборонного направления.
В последние годы основные зарубежные инвестиции были связаны с топливно-энергетическим комплексом как наиболее рентабельным в России. Соответственно инвестиции были направлены либо на покупку предприятий, чей бизнес сосредоточен в данном сегменте, либо на освоение и разработку новых месторождений совместно с российскими партнерами. В качестве наиболее крупных сделок за последнее время можно отметить покупку миноритарного пакета акций ЛУКОЙЛа компанией ConocoPhillips, образование компании ТНК-ВР.
Постепенно набирают обороты вложения иностранных корпораций и в другие отрасли российской экономики, которые характеризуются повышенными темпами и перспективами развития. Среди них можно выделить металлургию и машиностроение (попытки Siemens приобрести «Силовые машины»), пищевую отрасль, в основном предприятия по производству пива (по некоторым оценкам уже порядка 75% пивного производства сосредоточено в руках иностранных холдингов). Также достаточно активно приобретаются доли в предприятиях мобильной связи (Теле 2, Мегафон, МТС).
В последнее время повышается интерес иностранных инвесторов к финансовому сектору, в частности к потребительскому кредитованию.
Таким образом, основной поток иностранных инвестиций идет в регионы, где сосредоточены соответственно необходимые ресурсы, предприятия или потенциальный спрос на предоставляемые услуги.
Интересы российских инвесторов шире. Но зачастую они ограничиваются размером накопленных финансовых ресурсов. Инвестировать в расширение собственного производства или в покупку непрофильных активов большими суммами могут достаточно ограниченное количество отечественных холдингов.
В поле зрения российских предпринимателей сейчас все чаще стали попадать легкая и химическая промышленность, строительство и производство строительных материалов, металлургия, сельское хозяйство и др.
Как правило, инвестиции российских компаний направлены на расширение существующего бизнеса. Это покупка или строительство предприятий, производящих аналогичную продукцию либо входящих в технологическую цепочку, либо более редко – покупка бизнеса в смежных отраслях. И основные инвестиции осуществляются уже сформировавшимися крупными холдингами, располагающими достаточными средствами для расширения бизнеса. Так, в качестве наиболее показательного примера можно отметить интерес Газпрома к нефтедобывающим активам, несмотря на то, что компания долгое время концентрировалась на добыче газа.
Получается, что для российских инвесторов привлекательность объектов вложения определяется возможностью расширения действующего производства – либо стратегией по захвату новых рынков сбыта, либо их расположением, обосновывающим выгодную логистику.
Кредитоспособность и инвестиционная привлекательность регионов
В России не так много исследований инвестиционной привлекательности регионов. Однако из проводимых, наверное, наиболее цитируемым, а главное периодически обновляемым, является рейтинг журнала «Эксперт», который проводит такую оценку ежегодно.
Сейчас мы оцениваем то, насколько результаты исследования субъектов с точки зрения их инвестиционной привлекательности совпадают с результатами оценки кредитоспособности этих регионов. Для такого анализа используем с одной стороны рейтинг инвестиционной привлекательности, подготовленный журналом «Эксперт» за 2003-2004 годы, с другой – рейтинг кредитоспособности регионов за 2004 год, полученный по результатам анализа субъектов РФ в Вэб-инвест банке.
Оценка кредитоспособности региона, то есть возможности обслуживать собственные обязательства, частично включает в себя факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность субъекта РФ. При этом является скорее итогом уже свершившихся событий, а не потенциалом их изменения. В обеих методиках учитываются демографические и социальные показатели развития региона. Кроме того, при исследовании кредитоспособности существует возможность оценить, в том числе, и примерные размеры промышленного производства в регионе, исходя из объема собираемых налоговых доходов. И хотя анализ кредитоспособности опирается в основном на бюджетный процесс в регионе, положительный результат оценки во многом зависит от того, насколько успешно функционируют предприятия на его территории, насколько высок жизненный уровень населения в этом субъекте РФ. Размер собранных налогов (как с юридических, так и с физических лиц), темпы роста показателей отражают существующую ситуацию в регионе и косвенно позволяют прогнозировать его дальнейшее развитие.
Далее приведены результаты обоих исследований, которые отражают регионы, находящиеся на 25 верхних строчках рейтинга инвестиционной привлекательности, и одновременно – место данных субъектов в рейтинге кредитоспособности. Примечательно, что на большинстве верхних позиций обоих списков находятся одни и те же регионы. Хотя встречаются субъекты, которые, попав в топ-25 инвестиционной привлекательности, в исследовании кредитоспособности находятся на более низких позициях. Этот момент как раз отражает достаточно позитивные перспективы развития данных субъектов РФ и возможность для повышения кредитного рейтинга в будущем.
|
Субъект РФ |
Место в рейтинге инвестиционной привлекательности |
Место в кредитном рейтинге |
|
Московская область |
1 |
23 |
|
Москва |
2 |
5 |
|
Санкт-Петербург |
3 |
4 |
|
Свердловская область |
4 |
9 |
|
Ханты-Мансийский автономный округ |
5 |
3 |
|
Ленинградская область |
6 |
13 |
|
Краснодарский край |
7 |
17 |
|
Волгоградская область |
8 |
50 |
|
Ростовская область |
9 |
16 |
|
Республика Башкортостан |
10 |
29 |
|
Республика Татарстан |
11 |
24 |
|
Нижегородская область |
12 |
45 |
|
Пермская область |
13 |
10 |
|
Самарская область |
14 |
12 |
|
Саратовская область |
15 |
33 |
|
Ямало-Ненецкий автономный округ |
16 |
6 |
|
Челябинская область |
17 |
8 |
|
Красноярский край |
18 |
32 |
|
Кемеровская область |
19 |
25 |
|
Республика Саха (Якутия) |
20 |
71 |
|
Хабаровский край |
21 |
73 |
|
Белгородская область |
22 |
31 |
|
Владимирская область |
23 |
18 |
|
Воронежская область |
24 |
38 |
|
Калужская область |
25 |
36 |
Стоит заметить, что исходя из описанных выше факторов, благоприятно влияющих на инвестирование средств – близости основных рынков сбыта, а также концентрации производственных мощностей и человеческих ресурсов – наиболее привлекательные регионы расположены в основном в центре России.
На самых нижних позициях оказываются субъекты, которые характеризуются достаточно высокими криминальными рисками (например, Чеченская республика), вместе с тем на их территории отсутствует налаженная инфраструктура и производственные мощности.
Практическое использование рейтингов
Можно говорить о том, что рейтинги, построенные по двум рассмотренным методикам, являются описанием текущего положения дел в регионе и его перспектив, то есть гармонично дополняют друг друга. Соответственно, результаты таких исследований могут быть интересны как по отдельности, так и в совокупности.
Результаты кредитоспособности позволяют дать оценку текущего финансового положения, анализ инвестиционной привлекательности – усредненную оценку возможности вложения средств, а значит, перспектив развития региона.
Непосредственно для компаний, предполагающих инвестировать средства в какое-либо предприятие, рейтинги привлекательности носят скорее прикладной характер. Выбирая объекты для инвестирования, компании самостоятельно оценивают положительные и отрицательные факторы каждого региона, исходя из собственных целей и задач. Потому что, результат составленного рейтинга, возможно и оказывает некоторое влияние на принимаемые решения, но не является определяющим. Если рейтинг отражает повышенный риск вложения средств на определенной территории, а для инвестора важна рейтинговая оценка, то тогда он приложит дополнительные усилия, дабы учесть все факторы возможного негативного влияния.
В то же время результаты рейтингов, безусловно, необходимы для аналитиков и инвесторов в долговые обязательства субъектов РФ - как возможность оценить перспективы развития того или иного региона, а также проанализировать насколько администрация региона стремится к тому, чтобы привлечь инвестиции на свою территорию.
Кроме того, такая оценка интересна, в том числе, и администрациям регионов как стимул для дальнейшего развития.
На самых нижних позициях оказываются субъекты, которые характеризуются достаточно высокими криминальными рисками (например, Чеченская республика), вместе с тем на их территории отсутствует налаженная инфраструктура и производственные мощности.
Практическое использование рейтингов
Можно говорить о том, что рейтинги, построенные по двум рассмотренным методикам, являются описанием текущего положения дел в регионе и его перспектив, то есть гармонично дополняют друг друга. Соответственно, результаты таких исследований могут быть интересны как по отдельности, так и в совокупности.
Результаты кредитоспособности позволяют дать оценку текущего финансового положения, анализ инвестиционной привлекательности – усредненную оценку возможности вложения средств, а значит, перспектив развития региона.
Непосредственно для компаний, предполагающих инвестировать средства в какое-либо предприятие, рейтинги привлекательности носят скорее прикладной характер. Выбирая объекты для инвестирования, компании самостоятельно оценивают положительные и отрицательные факторы каждого региона, исходя из собственных целей и задач. Потому что, результат составленного рейтинга, возможно и оказывает некоторое влияние на принимаемые решения, но не является определяющим. Если рейтинг отражает повышенный риск вложения средств на определенной территории, а для инвестора важна рейтинговая оценка, то тогда он приложит дополнительные усилия, дабы учесть все факторы возможного негативного влияния.
В то же время результаты рейтингов, безусловно, необходимы для аналитиков и инвесторов в долговые обязательства субъектов РФ - как возможность оценить перспективы развития того или иного региона, а также проанализировать насколько администрация региона стремится к тому, чтобы привлечь инвестиции на свою территорию.
Кроме того, такая оценка интересна, в том числе, и администрациям регионов как стимул для дальнейшего развития.
